Рынки опционов: насколько снизились подразумеваемые транзакционные издержки?

Ключевой тенденцией на рынке опционов за последние 20 лет является снижение торговых комиссий. В начале нулевых многие брокерские группы брали 10 долларов за сделку. В 2010-х эта сумма упала до 5 долларов за сделку, а сегодня Robinhood и другие платформы предлагают торговлю опционами без комиссии.

Но в то время как явные издержки торговли опционами упали почти до нуля, как насчет подразумеваемых транзакционных издержек? Мы изучили этот вопрос, изучив, как средний спред спроса и предложения на рынках опционов менялся с течением времени.

Мы отобрали 20 фирм, торгующих на рынке опционов с 2000 г., среди них такие компании, как J&J, Amazon, Goldman Sachs, AT&T и P&G, а затем отследили каждую фирму в динамике и сравнили, как их среднее распределение спроса и предложения на процентной основе, сдвинутой между 2000 и 2020 годами.

Чтобы контролировать другие факторы, такие как открытый интерес, объем и номинальная цена, мы провели согласованную процедуру, в которой усреднялись спреды между ценой покупки и продажи четырех типов опционов — опционы колл и пут в деньгах и опционы вне денег. коллы и путы — для 20 рассматриваемых фирм и включали результаты только для тех опционов, у которых разница в открытом интересе / объеме / номинальной цене составляла менее 10%.

Мы обнаружили, что спреды спроса и предложения уменьшились как для опционов пут, так и для коллов. Но транзакционные издержки опционов «в деньгах» — опционов, у которых цена исполнения ниже рыночной цены акции, — снизились больше, чем у опционов «вне денег».

Средние спреды Bid-Ask по годам

Например, колл в деньгах имел средний спред между спросом и предложением в 5,57% в 2000 году. К 2020 году их спрэд между спросом и предложением упал на 4,34 процентных пункта, до в среднем 1,23%. С другой стороны, в 2000 г. среднее значение спреда между спросом и предложением для коллов «вне денег» составляло 9,38%. К 2020 г. этот показатель снизился до 7,06%, что составляет падение на 2,32 процентных пункта по сравнению с предыдущими 20 годами.

Это демонстрирует, как маркет-мейкеры по-прежнему взимают с покупателей опционов значительные комиссионные. В частности, маркет-мейкеры продолжают взимать значительные подразумеваемые сборы с инвесторов, особенно с тех, кто делает ставки на события с хвостовым риском, то есть с тех, кто покупает опционы «без денег».

Наконец, если рассматривать это в контексте фондовых рынков, акции в настоящее время имеют спред между спросом и предложением где-то между 0,01% и 0,20% в зависимости от размера компании и объема ее торгов. Таким образом, несмотря на то, что спреды спроса и предложения снизились на рынках опционов, они все еще намного выше, чем их эквиваленты на фондовом рынке.

В целом, наши результаты показывают, как маркет-мейкеры все еще могут получать огромную прибыль от подразумеваемых транзакционных издержек, особенно от опционов без денег.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Изображение предоставлено: ©Getty Images / Луко Плессе

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.