Показатели фондового рынка во время предыдущих циклов повышения ставок ФРС

15 марта 2022 г. Федеральная резервная система одобрила свое первое повышение ставки с декабря 2018 г. Федеральная резервная система была более агрессивной, чем ожидалось, указывая на то, что она планирует повышать ставки на каждом из шести оставшихся заседаний в 2022 г. Сейчас предполагается, что к концу 2022 года ставка по федеральным фондам будет находиться в диапазоне 1,75% – 2%.

Комитет видит еще три повышения в 2023 году и ни одного в следующем году. Может ли ставка по федеральным фондам действительно быть на уровне 2,5–2,75% к концу 2023 года? Если инфляция останется выше 6% в 2022 году и выше 4% в 2023 году, вероятность этого высока. Но многое может измениться в течение следующих двух лет, чтобы ФРС остановилась.

Если ФРС будет постепенно повышать ставки на 0,25% на каждом заседании, то влияние на стоимость заимствований не будет таким значительным. Потребители с плавающей ставкой будут иметь достаточно времени для рефинансирования на фиксированную ставку. Кроме того, доходность казначейских облигаций не обязательно будет следовать за повышением процентной ставки по фондам ФРС. Таким образом, ставки по ипотечным кредитам могут не расти так сильно.

В этой статье давайте обсудим, как фондовый рынок исторически работал во время циклов повышения ставок ФРС. Мы также посмотрим, как работают определенные секторы, когда процентные ставки растут.

Как повышение ставок ФРС влияет на доходность фондового рынка

Отличные новости! В течение предыдущих четырех циклов повышения ставок фондовые рынки в течение следующих 12 месяцев показали хорошие результаты.

Взгляните на эту замечательную диаграмму, созданную LPL Research и Bloomberg. Он показывает, что S&P 500 положителен в 50%, 75% и 100% случаев через три, шесть и 12 месяцев после первого повышения ставки.

Поэтому, основываясь на исторических показателях, мы должны оставаться вложенными как можно дольше. Скажите себе продержаться хотя бы год. Вместо продажи акций во время коррекции или медвежьего рынка покупка акций может быть более подходящей.

Единственный раз, когда мы должны продавать акции, это если мы понимаем, что подверженность риску слишком велика. И единственный способ действительно узнать, слишком ли велика наша подверженность риску, — это пройтись по падающему рынку и проанализировать, как вы себя чувствуете.

Во время восходящих рынков мы, как правило, чувствуем себя более склонными к риску, чем на самом деле. Во время бычьего рынка легко спутать ум и смелость.

Как работают сектора S&P 500 в циклах повышения ставок ФРС

Вот отличный график от Strategas Securities, на котором показана средняя годовая доходность по секторам S&P 500 во время циклов повышения ставок ФРС. Технологии, недвижимость, энергетика, здравоохранение и коммунальные услуги показали лучшие результаты и превзошли S&P 500, когда процентные ставки росли.

Почему акции технологических компаний показывают лучшие результаты в условиях роста процентных ставок

Некоторые из вас могут быть удивлены тем, что технологический сектор является самым прибыльным сектором S&P 500 во время исторических циклов повышения ставок ФРС. Технологический сектор обычно более чувствителен к повышению ставок, поскольку более высокая ставка дисконтирования снижает приведенную стоимость его ожидаемого денежного потока при проведении анализа DCF. Акции технологических компаний, как правило, больше торгуются в расчете на будущие ожидаемые доходы, которые более неопределенны, чем, скажем, в секторе коммунальных услуг.

Однако эмпирические данные свидетельствуют об обратном.

Одна из причин, по которой прибыль технологических компаний S&P 500 менее чувствительна к изменениям процентных ставок, чем прибыль других секторов S&P 500, заключается в том, что технологические компании обычно имеют меньше заемного финансирования, чем нетехнологические сектора. Гориллы вроде Apple, Google и Microsoft — это дойные коровы с огромным балансом. Следовательно, они фактически получат более высокий процентный доход, чем те компании с более слабым балансом, когда ставки повысятся.

Еще одна причина, по которой технологический сектор, как правило, хорошо работает во время цикла повышения ставок ФРС, заключается в том, что акции технологических компаний не продают дорогостоящие товары, которые их клиенты должны финансировать. Например, большинство людей, покупающих Apple Air Pods, могут заплатить наличными или снять деньги с кредитной карты и погасить их после одного платежного цикла. То же самое касается подписки на облачное программное обеспечение.

Вот интересный график, который показывает, как оценки технологического сектора S&P 500 иногда увеличиваются по мере увеличения доходности 10-летних казначейских облигаций. Увлекательная штука!

Поскольку с ноября 2021 года многие технологические акции разорены, инвестиции в технологические акции теперь выглядят более заманчиво. Я покупаю больше акций технологических лидеров, таких как Google, Amazon, Nvidia и Apple. Я владел этими именами в течение многих лет. Я также откусываю от разбомбленных имен, таких как DocuSign и Affirm. Пожалуйста, проявите должную осмотрительность.

Почему недвижимость имеет тенденцию к росту, когда процентные ставки растут

Сектор недвижимости, как правило, преуспевает, потому что недвижимость больше выигрывает от роста арендной платы, чем страдает от роста ипотечных ставок. Кроме того, учитывая, что недвижимость является ключевым компонентом инфляции, недвижимость имеет тенденцию оседлать инфляционную волну.

Федеральная резервная система имеет тенденцию повышать ставку по федеральным фондам в сильной экономической среде, а не в слабой. Таким образом, недвижимость имеет тенденцию к росту, когда процентные ставки растут, потому что сила рынка труда, корпоративных доходов и роста заработной платы подавляет рост стоимости заимствований.

Но вот что стоит повторить. Ипотечные ставки не обязательно так сильно растут, когда ФРС повышает ставки. Взгляните на эту диаграмму экономических данных Федеральной резервной системы (FRED), сравнивающую среднюю 30-летнюю ипотеку с фиксированной ставкой и эффективную ставку по федеральным фондам.

Где будут ставки по ипотечным кредитам к концу цикла повышения ставок ФРС?

Из приведенной выше диаграммы можно сделать два важных замечания.

Первое наблюдение заключается в том, что процентные ставки снижаются с 1980-х годов. Таким образом, получение ипотечного кредита с регулируемой процентной ставкой (ARM) вместо 30-летнего ипотечного кредита с фиксированной процентной ставкой является лучшим решением. Вы можете рефинансировать до того, как ARM скорректируется, или, если он скорректируется, ставка с высокой вероятностью останется на том же уровне.

Второе наблюдение заключается в том, что средняя 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой не растет так сильно, как ставка по федеральным фондам во время цикла повышения ставки. В результате ставки по ипотечным кредитам, которые в большей степени определяются доходностью 10-летних казначейских облигаций, также не увеличиваются столь значительно.

Посмотрите на периоды с 2004 по 2007 год и с 2016 по 2019 год. Доходность 10-летних облигаций увеличилась на меньше половины величина увеличения ставки по федеральным фондам. Я уверен, что то же самое произойдет снова в этом цикле повышения ставок.

Допустим, ставка по федеральным фондам действительно увеличится до 1,75–2% к концу 2022 года. Исходя из истории, мы можем ожидать, что средняя 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой вырастет на 0,75–1% до 4,75%–5. %. Если ФРС повысит ставку еще три раза в 2023 году до 2,5-2,75%, то мы можем ожидать, что средняя 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой увеличится до 5%-5,375% через два года.

До этого у потребителей будет достаточно времени для рефинансирования. Ипотечные ставки по-прежнему будут иметь отрицательные реальные ипотечные ставки в течение большей части этого времени. Кроме того, заработная плата и доходы корпораций будут продолжать расти, укрепляя как потребительский, так и корпоративный баланс.

В результате покупка односемейной аренды и многоквартирной недвижимости имеет смысл. Так же как и инвестиции в фонды строительства для сдачи в аренду и другие частные фонды недвижимости, которые специализируются на аренде недвижимости. Половина моего состояния частично связана с недвижимостью, потому что я верю в историю.

Устойчивая и сильная экономика

Скорость изменений на финансовых рынках увеличивается. Нефть может вырасти на 30% за одну неделю и упасть на 30% через пару недель, что внезапно сделает рецессию менее вероятной. Федеральная резервная система могла подняться на 1,25% за более чем пять заседаний только для того, чтобы передумать и сделать паузу из-за еще одного проклятого варианта COVID.

Несмотря на все эти движущиеся части, мы знаем одно: экономика США устойчива. Мы, люди, тоже живучи. Поэтому оптимальное решение — продолжать инвестировать в акции и недвижимость США в долгосрочной перспективе.

Конечно, у нас может быть сильное предубеждение относительно родной страны. Однако я бы не стал делать ставку против американского народа. Мы найдем способы адаптироваться и преодолеть будущие вызовы. В результате мы продолжим расти более процветающим в долгосрочной перспективе.

Читатели, как вы меняете свою стратегию инвестирования в акции в этом цикле повышения ставок ФРС? Планируете ли вы покупать больше акций технологий, недвижимости, энергетики, здравоохранения и коммунальных услуг? Как насчет того, чтобы купить больше физической недвижимости? Считаете ли вы, что ФРС в конечном итоге повысит ставку по федеральным фондам до 1,75–2% к концу года и еще 0,75% к концу 2023 года?

Отказ от ответственности: Пожалуйста, проявите должную осмотрительность. Не вкладывайтесь в то, чего не понимаете. Ваш инвестиционный выбор зависит только от вас. Нет никаких гарантий с любым риском инвестиций.