Турция: проблемы роста за счет долга

За последние 20 лет в Турции наблюдался сильный экономический рост. К сожалению, большая часть этого расширения была вызвана расходами на инфраструктуру, подпитываемыми за счет долга. Это чрезмерное накопление долга имело серьезные последствия, создавшие серьезные дисбалансы в экономике Турции.

Поскольку глобальные экономические перспективы ухудшились из-за растущей инфляции, продолжающейся пандемии и геополитической нестабильности, встречные ветры, с которыми сталкивается Турция, только усилились. В результате текущий экономический кризис в стране, вероятно, еще более усилится.

Инфраструктурный рост

После «потерянного десятилетия» 1990-х годов Турция вступила в длительный период устойчивого экономического роста. Действительно, с 2002 по 2020 год его ВВП увеличивался на 4,6% в год. Однако это расширение было вызвано не его обычным двигателем — потреблением домохозяйств, а расходами на инфраструктуру и другими капитальными затратами. Хотя это стимулировало рост, оно также обременило экономику несколькими долгосрочными проблемами:

1. Высокий и растущий экономический дисбаланс

Турция приняла мягкую денежно-кредитную и фискальную политику, чтобы стимулировать экономический рост. Этот рост был достигнут, но вместе с ним пришли высокая инфляция и чрезмерная задолженность. ИПЦ Турции вырос до поразительных 54,4% в феврале 2022 года и продолжает расти. Это снизило покупательную способность потребителей и общую конкурентоспособность турецкой промышленности, не говоря уже о стоимости турецкой лиры.

Индекс потребительских цен Турции в годовом исчислении

2. Повышенный долг

Росту ВВП Турции способствовала чрезмерная долговая нагрузка. Валовой долг нефинансового сектора страны увеличился более чем в четыре раза, увеличившись с 211 миллиардов долларов в 2000 году до 871 миллиарда долларов в 2020 году. Для сравнения, ВВП страны увеличился только на 270% в долларовом выражении. Как следствие, общая долговая нагрузка экономики увеличилась с 77% ВВП в 2000 году до 129% в 2020 году.

Долг нефинансового сектора Турции в процентах от ВВП

Более того, большая часть этого долга происходит из иностранных источников: общий внешний долг страны составляет примерно 60% ВВП. Для страны с двойным дефицитом такая долговая траектория неприемлема.

3. Слабость традиционных экономических факторов

Расходы Турции на инфраструктуру не принесли особой пользы другим секторам ее экономики. Основной экономический фактор страны, расходы домохозяйств, фактически ослаб за 20 лет роста, упав с 69% ВВП в первом квартале 2000 года до 55% ВВП в 2020 году.

Валовое накопление основного капитала и расходы на личное потребление Турции в процентах от ВВП

Чистый экспорт также не изменился по отношению к ВВП. В результате экономика стала еще более зависимой от расходов на инфраструктуру и увеличения долга.

Неустойчивый путь

Экономическая модель Турции зависит от доступности легкого кредита, независимо от способности страны погасить его. В условиях мрачных глобальных перспектив и ухудшения внутренней ситуации этот кредит будет не так легко доступен. И это только еще больше деформирует экономику Турции.

При стремительном падении лиры внешний долг страны уже дорожает, а на фоне ужесточения денежно-кредитной политики в США и Европе получать кредит будет все труднее и труднее.

Сальдо счета текущих операций Турции в процентах от ВВП

Безудержная инфляция, тяжелая долговая нагрузка и высокий уровень безработицы означают, что турецкая экономика сталкивается со значительной нестабильностью. Между тем, потребительские расходы падают, и экономическая конкурентоспособность страны, похоже, снижается, поскольку она меньше торгует с развитыми рынками и больше с развивающимися рынками.

Продолжение нынешнего пути роста за счет долга только усугубит проблемы Турции: это может привести к более глубокой рецессии или, что еще хуже, к затяжной стагфляции. Внешние события, такие как рост инфляции и война между Россией и Украиной, будут еще больше тормозить рост Турции.

Предыдущие экономические кризисы в Турции в 1958 году, а также в 1970-х и 1990-х годах сопровождались аналогичной моделью чрезмерной инфляции, повышенного дефицита счета текущих операций и обвала лиры. История говорит о необходимости осторожности.

Правительство не помогает

Экономическая политика турецкого правительства не указывает на необходимость корректировки курса. Лидеры страны, похоже, ставят политические цели выше экономической стабильности. Более того, отсутствие независимых институтов затрудняет проведение сбалансированной политики.

Поучительная сказка?

Путь экономического роста Турции преподает урок другим развивающимся странам, рост которых зависит от долга: чрезмерная зависимость от заемных средств создает экономические перекосы, которые могут иметь серьезные последствия.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Изображение предоставлено: ©Getty Images/Сами Серт

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.