Авиакомпания оказалась в числе наиболее пострадавших от пандемии COVID-19. Поскольку границы были закрыты, а страны ввели карантин, доходы авиакомпаний значительно сократились.
До пандемии авиакомпании сообщали о прибыли 10 лет подряд, поскольку процентные ставки оставались низкими, а спрос на поездки был чрезвычайно высоким. Но в разгар пандемии авиакомпании, в том числе Дельта Эйр Лайнз (NYSE: ДАЛ) сократили маршруты поездок, сократили штат сотрудников и даже попросили сотрудников рассмотреть вопрос об организации неоплачиваемого отпуска.
В письме инвесторам еще в 2007 году Уоррен Баффет подчеркнул, что нет особого смысла размещать средства в капиталоемких секторах, таких как авиакомпании, поскольку компании получают незначительную прибыль. Большинству авиакомпаний сложно получить «устойчивое конкурентное преимущество» в долгосрочной перспективе.
По словам Баффета, хотя доходы могут продолжать расти, это не приводит к устойчивой прибыли из-за растущей конкуренции, расширения маршрутов движения и значительных инвестиций, предпринятых для увеличения пассажиропотока.
Но в 2016 году Баффет Беркшир Хэтэуэй (NYSE: BRK.B) владеет долями в четырех крупных авиакомпаниях США. Этот шаг удивил Уолл-Стрит, и Баффет заявил, что ландшафт авиакомпаний изменился навсегда, поскольку четырем ведущим игрокам принадлежит 80% всего рынка.
В мае 2020 года Баффет подтвердил ликвидацию позиций Berkshire по акциям всех авиакомпаний, а также пообещал никогда больше не входить в этот сектор.
В то время как Оракул из Омахи уклонялся от инвестиций в авиационный сектор, давайте посмотрим, сможет ли Delta Air Lines вернуться в конце 2022 года.
Во втором квартале 2022 года Delta сообщила о выручке в размере 13,82 миллиарда долларов и скорректированной прибыли в размере 1,44 доллара на акцию. Аналитики прогнозируют прибыль компании на уровне 1,64 доллара на акцию во втором квартале при выручке в 13,4 миллиарда долларов. Более низкие, чем ожидалось, доходы были связаны с повышенными затратами, которые вряд ли улучшатся в ближайшей перспективе.
Сильный спрос на отдых в США позволил Delta показать хорошие показатели выручки во втором квартале. Но большинству авиакомпаний приходится бороться с более высокими затратами на рабочую силу и топливо, а также с нехваткой пилотов. Эти факторы привели к тому, что компания сообщила о скорректированной операционной марже в размере 11,7%, что ниже ее прогноза в диапазоне от 13% до 14%.
Однако, несмотря на препятствия, связанные с затратами, Delta завершила второй квартал со свободным денежным потоком в размере 1,6 млрд долларов. За первые шесть месяцев 2022 года общий свободный денежный поток составил почти 2 миллиарда долларов.
Компания подчеркнула, что ее общий доход от единицы во втором квартале был на 20% выше, чем за тот же период 2019 года. Этот показатель рассчитывается путем деления общего дохода на доступные мили за место.
Неудовлетворенный спрос на поездки должен гарантировать, что доход от единицы продукции останется обнадеживающим и в третьем квартале.
Delta ожидает, что продажи в третьем квартале увеличатся на 1-3% по сравнению с тем же кварталом 2019 года. Но ожидается, что ее операционная мощность упадет примерно на 16%, что указывает на прирост выручки от единицы продукции на 23%. Совершенно очевидно, что авиакомпания-тяжеловес пользуется ценовой властью, что позволяет ей компенсировать более высокие расходы.
По прогнозам, в 2022 году Delta Air Lines сообщит о выручке в размере 49,63 миллиарда долларов и скорректированной прибыли в размере 2,78 доллара на акцию. Таким образом, она оценивается в 0,40x форвардных продаж и 11,3x форвардных прибылях. Ключевой причиной чрезвычайно дешевой оценки компании является остаток долга компании в размере 33,7 миллиарда долларов. Инвесторы обеспокоены тем, что растущие процентные расходы съедают прибыль в условиях инфляции.
Тем не менее, Delta с оптимизмом смотрит на увеличение скорректированной прибыли до 7 долларов на акцию к 2024 году и получение 4 миллиардов долларов свободных денежных потоков, что может позволить акциям принести огромную прибыль инвесторам.
Но авиаперевозки — чрезвычайно цикличный сектор, что позволяет предположить, что Delta Air Lines и ее аналоги могут уступить, если рецессия поразит мировую экономику в 2022 году. Учитывая неопределенность, окружающую этот сектор, Delta сейчас кажется рискованной ставкой с высокой прибылью.
