Рецензия на книгу: Как новизна и рассказы управляют фондовым рынком

Как новизна и рассказы управляют фондовым рынком: черные лебеди, духи животных и козлы отпущения. 2021. Николас Манджи. Издательство Кембриджского университета.

«Где новизна, там нестабильность. Там, где есть нестабильность, есть неопределенность. Там, где есть неопределенность, есть нарративы — нарративы — это валюта неопределенности».

Николас Манджи, адъюнкт-профессор финансов Колледжа бизнеса Паркера Южного университета Джорджии, начинает Как новизна и рассказы управляют фондовым рынком с заявлением, которое охватывает проблему, которую он решает, и убедительную причину интереса инвесторов к мышлению нового стиля, которое решает эту проблему.

В этом подробном исследовании фондового рынка предпринимается попытка расширить развитие нарративной экономики лауреатом Нобелевской премии Робертом Шиллером, хотя Манджи фокусируется на новой информации, встроенной в текстовые новостные нарративы. Используя набор текстовых индексов для определения неопределенности и двусмысленности незапланированных новостей, Mangee измеряет влияние новостных нарративов на поведение акций.

Новостные сообщения — это истории и нарративы, содержащие уникальную информацию, которую нельзя легко исказить или присвоить оценки вероятности для количественной оценки риска. Эта новая информация ставит инвесторов перед «найтовской неопределенностью» (т. е. неспособностью измерить вероятности будущих состояний, как это описал чикагский экономист Фрэнк Найт). Превращая достижения в текстовом анализе и категоризации в метод измерения неколичественной информации, влияющей на цены акций, Mangee обогащает обсуждение поведения цен акций, включая горы новой и незапланированной информации, содержащейся в новостных сообщениях. Попытка классифицировать и измерить влияние новостей и сопровождающих их повествований — непростая задача, но эта книга представляет собой значительный прогресс, который стоит потраченного времени инвестора.

Текстовый анализ с помощью обработки естественного языка и машинного обучения, который вышел за рамки обычного запланированного объявления макросов и информации о конкретной фирме, стал передовым направлением количественных финансовых исследований. Манджи связывает этот анализ с новой концепцией нарративной экономики как движущей силы настроений и ожиданий. Он фокусируется на измерении неопределенности и неоднозначности, чтобы расширить наши знания о фондовых драйверах за пределами обычно запланированных и повторяемых данных. Показано, что волатильность фондового рынка и изменения в поведении факторов связаны с потоком уникальной информации, которая собирается в отчетах о финансовых новостях.

Книга начинается с так называемой нарративной гипотезы новизны (NNH) и связывает эту концепцию с найтовской неопределенностью. В NNH утверждается, что незапланированную и уникальную информацию, поступающую в форме нарративов, не так-то легко воспрепятствовать, но она все же может влиять на поведение акций. Новая, нечастая и незапланированная информация может интерпретироваться с помощью нарративов или историй в нашей финансовой прессе, потому что нет хорошего способа преобразовать эту информацию в измеримые риски. Эти новые нарративы влияют на поведение акций, даже если они представляют собой объяснение неопределенных событий.

Для Манджи связь между уникальными новостями и прогнозами фондового рынка, область, которая обычно не исследуется, может объяснить повышенную волатильность, сбои в поведении модели и неопределенность параметров. Уникальная текстовая информация и новые данные могут быть систематизированы, закодированы и объединены в категории и индексы, чтобы предоставить значимую информацию, которая поможет нам понять поведение акций. Используя десятилетия данных от ведущих новостных организаций, автор формирует то, что он называет индексами неопределенности Найта (KU) для макро- и микроданных (т. е. на уровне компаний).

Mangee сначала знакомит нас с текстовым анализом, используя тренды Google и карты кластеров слов, чтобы продемонстрировать, как инвестиционные темы меняются в финансовых новостях. То, что привлекает внимание новостных служб в данный период, может заметно меняться с течением времени. Из этого высокоуровневого анализа автор использует новостную аналитическую платформу RavenPack для разделения текстового анализа на категории макро- и микроновостей. Они далее подразделяются на индексы неопределенности, настроений, новизны, релевантности и совокупных объемов событий, основанные на различных характеристиках классификации новостных событий. Полученные в результате категоризации представляют собой огромные усилия по сбору информации из миллионов историй многочисленными новостными службами на протяжении десятилетий для формирования сотен кластеров, которые можно агрегировать на основе важности на основе запасов. Миллионы новых историй сгруппированы и распределены по категориям примерно по 1400 категориям событий, чтобы сформировать индексы в качестве инструментов для измерения различных форм неопределенности.

Эти индексы текстовой информации связаны с колебаниями волатильности фондового рынка. Волатильность акций обусловлена ​​не только неожиданностями в запланированных новостях, но и широким набором незапланированных и случайных новых данных, которые могут отразиться на реакции рынка. Например, увеличение индексов KU, которые измеряют новые нарративные новости, приводит к увеличению волатильности акций. Изменения режима в стилях и поведении акций, а также изменения параметров модели могут быть связаны с колебаниями незапланированной уникальной информации, которая встроена в наши новостные нарративы. Изучение незапланированных колебаний в новых новостях дает представление о нестабильности рынка, что улучшает наше понимание сложности фондового рынка. То, что имеет отношение к инвесторам, со временем изменится в зависимости от настроений и направленности.

Эта объемная книга предназначена для академической аудитории и посвящена нескольким сложным исследовательским темам, связанным с неопределенностью и текстовыми повествованиями, но ее основные выводы и идеи доступны для большинства специалистов в области финансов. Запланированные и поддающиеся измерению новости имеют значение, но не менее важен непрерывный поток комментариев и интерпретаций уникальной информации, поступающей на рынки каждый день. Подробный и исчерпывающий анализ текстовых данных придает новое значение настроениям рынка и влиянию новостей на цены акций.

Изучение реакции акций путем преобразования текстовых описаний в измеримые индексы должно представлять особый интерес для многих инвесторов, заинтересованных в понимании волатильности рынка. Это представляет собой новое направление для потенциального взлома кода предсказания фондового рынка. Mangee представляет собой надежное введение в новый подход к объяснению нестабильности акций; тем не менее, сложность сортировки всех данных и попытки придать им значение все еще находятся в зачаточном состоянии и не могут быть легко преобразованы в правила инвестирования. От новизны исходит повествовательность и неопределенность, но читатель все равно задаст вопрос, а что дальше?

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.