Российско-украинская война и другие геополитические риски

Йоахим Клемент, CFA, является автором Геоэкономика: взаимодействие между геополитикой, экономикой и инвестициями от Исследовательского фонда Института CFA.

Война на Украине доминирует в заголовках. На данный момент.

Но косвенные отголоски конфликта будут распространяться далеко за пределы его комбатантов и их союзников. Более того, они могут породить новые и разнообразные геополитические риски во всем мире.

Потенциальное влияние войны на мировое предложение зерна и продовольственную инфляцию вызывает особую тревогу. Украина известна как «житница Европы» и вместе с Россией поставляет пшеницу в развивающиеся страны Африки, Ближнего Востока и Центральной Азии.

Уже есть сообщения о том, что многие украинские аграрии покидают свои поля прямо в начале посевной, чтобы защитить свою страну. Мир заплатит цену.

Война может привести к полному или почти полному провалу урожая украинской пшеницы 2022 года. Тем временем экспорт российской пшеницы может упасть до нуля, поскольку страна переключает свои продовольственные товары на внутреннее потребление перед лицом разрушительных международных санкций.

Многие страны зависят от импорта зерна из России и Украины, чтобы прокормить свое население. На воюющие страны приходится не менее 80% поставок зерна в Бенин и Конго в Африке; Египет, Катар и Ливан на Ближнем Востоке; и Казахстан и Азербайджан в Центральной Азии. Всем этим государствам придется изыскивать новые источники зерна и платить за него гораздо более высокие цены.

И это усугубит и без того неприятную ситуацию. Еще до конфликта продовольственная инфляция росла. За последний год он достиг 17,6% и 4,8% в годовом исчислении (г/г) в Египте и Объединенных Арабских Эмиратах (ОАЭ) соответственно. Эти уровни напоминают те, которые предшествовали восстаниям «арабской весны» в 2011 году. Ситуация еще более экстремальна в Турции, где быстрое падение лиры привело к росту продовольственной инфляции до 64,5% в годовом исчислении.

В будущем несколько факторов могут привести к еще большему росту цен на продовольствие. Помимо отсутствия экспорта зерна из Украины и России, скачок цен на энергоносители увеличит стоимость доставки и удобрений. Поскольку Россия, крупный экспортер удобрений, столкнулась с жесткими санкциями, давление в сторону повышения цен на удобрения будет еще больше. Это подольет масла в огонь и повысит продовольственную инфляцию. В развитых странах, несмотря на то, что проблемы различаются в зависимости от уровня дохода, такие тенденции можно в значительной степени смягчить за счет сокращения дискреционных расходов потребителей: люди приспосабливаются, платя больше за еду и меньше за проезд, развлечения и т. д. Но в развивающихся странах, где еда занимает до большей доли общих расходов на проживание и меньше дискреционных расходов, голод представляет собой более острый риск.

«Арабская весна» — яркий пример того, как такие условия могут спровоцировать гражданские беспорядки и геополитическую напряженность. Это не единичный случай. Крестьянские восстания в средние века, Французская революция и революции 1848 года, например, демонстрируют, как усиление отсутствия продовольственной безопасности может спровоцировать политические и социальные потрясения. Эффект настолько силен, что правило 6 моих «10 правил прогнозирования» гласит:

“Полный желудок не бунтует.

«Революции и восстания редко случаются среди людей, которые сыты и чувствуют себя в относительной безопасности. Недостатка личной свободы недостаточно, чтобы вызвать восстание, но нехватки еды или воды или широко распространенной несправедливости — все это».

Страны, которые зависят от зерна из России и Украины, а также доля их населения, которое до недавнего конфликта подвергалось среднему или высокому продовольственному риску, показаны на графике ниже. Казахстан и Азербайджан, наряду с Египтом и Конго, входят в число тех, кто подвергается наибольшему риску, учитывая их зависимость от импорта зерна из России и Украины, отсутствие продовольственной безопасности или их сочетание.

Отсутствие продовольственной безопасности и зависимость от импорта зерна из Украины и России

Но высокая продовольственная инфляция — не единственная причина потенциальных беспорядков. Основываясь на недавних выводах Криса Редла и Сэндил Хлатшвайо, которые используют машинное обучение для выявления предикторов социальных потрясений, мы создали Индекс риска гражданских беспорядков, который ранжирует страны на основе пяти ключевых показателей стабильности:

1. Процент их общего импорта зерна из России и Украины по данным UN Comtrade
2. Доля их населения с умеренным или высоким уровнем отсутствия продовольственной безопасности, по данным Всемирного банка
3. Их уровень безработицы среди молодежи на основе данных Всемирного банка и Bloomberg.
4. Количество абонентов мобильной связи на 100 человек по данным Всемирного банка
5. Их рейтинг индекса демократии от The Economist Intelligence Unit

Почему эти пять компонентов? Имеющиеся данные свидетельствуют о том, что страны с высокой долей молодых и безработных мужчин более склонны к нестабильности; мобильные телефоны необходимы для организации массовых акций протеста через платформы социальных сетей; а отсутствие демократических институтов означает, что население не видит возможности сменить политическое руководство без прямого действия.

Сочетание этих пяти показателей дает представление о том, какие страны наиболее подвержены риску гражданских беспорядков. В приведенную ниже диаграмму включены только те страны, которые напрямую импортируют зерно из России и Украины, поэтому она составлена ​​только из тех стран, которые непосредственно пострадают от последствий войны в Украине.

Индекс гражданских беспорядков по странам

Экспортеры нефти — Саудовская Аравия и ОАЭ — и Турция с ее тесными торговыми связями с Великобританией и Европейским союзом вызывают наибольшую обеспокоенность с точки зрения экономики и инвестиций. Нестабильность в этих странах может иметь побочный эффект, который нарушит цепочки поставок энергии и глобальную торговлю и спровоцирует новые всплески инфляции в 2022 году.

Безусловно, Саудовская Аравия и ОАЭ в значительной степени избежали беспорядков, связанных с «арабской весной», и должны выиграть от роста цен на нефть. Тем не менее, их высокие позиции в индексе, обусловленные, в частности, уровнем безработицы среди молодежи в Саудовской Аравии и зависимостью ОАЭ от украинского и российского зерна в сочетании с их низкими показателями индекса демократии, могут потребовать некоторого внимания.

Ситуация в Турции вызывает особую тревогу, учитывая и без того огромный уровень инфляции в стране и высокую вероятность суверенного дефолта в ближайшие 12 месяцев из-за девальвации лиры.

Инвесторы должны сосредоточиться на политических событиях в этих странах в ближайшие недели и месяцы. Они могут служить ранним предупреждением о возможных сбоях в глобальной цепочке поставок, которые могут затронуть Великобританию и Европу.

Чтобы узнать больше от Иоахима Клемента, CFA, не пропустите Профилирование рисков и толерантность а также 7 ошибок, которые совершает каждый инвестор (и как их избежать) и подпишитесь на его регулярные комментарии на Клемент об инвестировании.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Изображение предоставлено: ©Getty Images/alzay

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.